建材行業(yè):年內(nèi)景氣回升延后高度或有限

　　　事件

　　近日國家統(tǒng)計局公布4月份水泥產(chǎn)量2.08億噸,同比增長-7.3%;1-4月份累計產(chǎn)量6.36億噸,增長為-4.8%。

點(diǎn)評

武漢灌漿料需求三駕馬車悉數(shù)回撤。1-4月份全國固定資產(chǎn)投資11.99萬億,同比增長12.0%;增速比1-3月份回落1.5個百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看,4月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長0.89%。1-4月份房地產(chǎn)投資2.36萬億元,同比增長6%;增速比1-3月份回落2.5個百分點(diǎn)。1-4月基建投資增長30.32%,增速較1-3月大幅回落2.51個百分點(diǎn),較上年同期回落0.53個百分點(diǎn)。拉動水泥需求的三駕馬車在4月分悉數(shù)回撤。

小旺季爽約,產(chǎn)量增速繼續(xù)下滑。1-4月份規(guī)模以上水泥產(chǎn)量6.36億噸,同比增速為-4.8%;增速比1-3月份回落1.4個百分點(diǎn),較上年同期回落9.1百分點(diǎn)。分地區(qū)看,東北、華北、西北地區(qū)分別下滑25.99%,17.36%和13.49%。

華東,中南分別下滑3.93%,0.68%,僅西南地區(qū)和上年持平。4月單月產(chǎn)量2.08億噸,同比增長-7.3%,較上年同期下滑11.2個百分點(diǎn)。分省看,產(chǎn)量正增長個的省僅為6個,其中西藏地區(qū)產(chǎn)量增速為13.07%,唯一增速超過10%的地區(qū)。

4月水泥價格繼續(xù)探底。1-4月全國高標(biāo)號水泥均價310元/噸,較上年同期下滑51.1元/噸(-14.1%)。4月全國高標(biāo)號水泥均價297.5元/噸,同比下滑15.7%(-55.3元/噸),環(huán)比下滑3.76%(-11.6元/噸)。分區(qū)域看,華東地區(qū),4月均價同比跌幅最大為-89元/噸(-23.8%),跌幅最小區(qū)域為西北地區(qū)-29元/噸(-9.2%)。受需求不足影響,水泥價格創(chuàng)近年來新低后繼續(xù)探底。

基建托底需求會復(fù)蘇難有高度。根據(jù)財政部公布的月財政收支情況,4月全一般公共預(yù)算支出比上年同月增長33.2%,其中地方增長36.7%,財政支出進(jìn)度加快。分項看,直接拉動水泥需求的保障房支出和交通運(yùn)輸支出分別增長21.2%和57.8%。鐵路總公司公布數(shù)據(jù)顯示,1-4月,鐵路固定資產(chǎn)投資同比增長22%。其中,鐵路建設(shè)投資同比增長20%。無論新開工項目還是鐵路投資額,鐵路建設(shè)呈現(xiàn)加快之勢。我們認(rèn)為鐵路投資的加速將有利于水泥需求的復(fù)蘇,但是在其他投資繼續(xù)低迷的情形下,復(fù)蘇的高度有限。

投資策略

18日發(fā)改委批復(fù)了6項鐵路和軌道交通建設(shè)規(guī)劃,總額度超過2400億元,我們認(rèn)為,為托底經(jīng)濟(jì)后續(xù)仍將有一系列基建項目推出,對水泥需求復(fù)蘇有積極的作用,但是很難有大幅的提升。在行業(yè)景氣度持續(xù)下滑的情況下,部門企業(yè)退出行業(yè)的步伐或?qū)⒓涌?有利于大企業(yè)開展并購重組。建議投資關(guān)注有并購實力和計劃的行業(yè)龍頭和受益基建投資加碼帶來的區(qū)域需求復(fù)蘇相關(guān)標(biāo)的。武漢灌漿料

風(fēng)險提示

基建投資不及預(yù)期,煤炭價格大幅上漲。

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